风力发电技术的成熟和规模效应的显现风力发电机组价格不断下降，由此带来风力发电成本的持续降低。上世纪80年代到90年代初风力发电成本下降较快；90年代中期以来，成本下降趋缓，即使这样，风力发电成本也达到每5年下降20％，照此速度，到2020年，即使没有补贴，风力发电的成本将接近常规的能源，如煤电。

　　 50倍市盈率或是合理支撑点

　　 我们对国际大型风机及相关制造企业的估值和成长性做了对比，红线所代表的含义是PEG=1，居于红线之下方的企业，按照PEG理论，这说明对PE的支撑具备较强动力。不难发现：中国高速传动、金风科技、NORDEX、华仪电气、VESTAS、华锐铸钢、东方电气等企业的估值水平相对成长性而言，有所低估。因此我们要对这些公司的高估值找到一个相对合理的支撑。

　　 此外，我们选取了国际著名的风机制造商GAMESA为例，从01-08年PE历史数据如下图，可以看到在44.32到8之间波动，均值保持在20.53倍，增速为年均15—20%，对比我国风机未来三年平均复合增速50%，则给予我国风力发电行业50倍市盈率是一个较为合理的估值支撑点。目前的行业平均08年动态市盈率仅29倍，考虑到风力发电设备近三年40—50%的年增长率，我们认为其价值存在一定的低估。

　　 关注长期投资品种

　　 从我国政策层面来看，在节能减排及新能源的政策扶持下，风力发电产业不仅不会受到紧缩政策的调控，反而受到财政政策的扶持，风机制造也将在未来维持确定性的高成长。从投资的角度来看，龙头风机制造企业是长期价值投资的好品种。之前风力发电相关的企业的估值水平一直较高，近期市场信心下滑也导致了股价的下跌，目前风力发电设备行业的估值水平相对合理，如果进一步下跌，将为长线投资者创造良好的介入机会。而目前市场系统性风险仍较重，我们建议重点关注具有估值优势的风力发电设备先行者金风科技和具备雄厚制造业基础的未来风力发电寡头制造商东方电气、大连华锐。而整机制造业的上游——零部件供应商也值得关注，如天奇股份、中材科技、天马股份等。

　　 重点公司评级

　　 金风科技：作为国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，公司2007年延续了八年来的高增长态势公司08年收购德国VENSYS能源有限公司70%的股权，这将有助于完善公司产业链、提升公司设计竞争力。预计08—09年EPS分别为1.77、2.34元，鉴于金风作为国内风力发电设备龙头之一的高盈利性与高成长性，我们考虑到行业及公司未来高速发展的前景，不排除公司风机+风场的捆绑销售或将带来业绩超预期可能，因此给予公司长期“推荐”的评级。

　　 东方电气：公司是集水、火、气、核﹑风五类发电设备制造的航母。其中，风力发电是公司未来新的盈利增长点，经历了07年的小批量生产后，08年公司的风力发电设备生产将开始放量，我们预计全年将生产400—600套1.5MW风力发电整机。公司07年新增订单结构中，火电380亿元，水电85亿元，核电63亿元，风力发电50

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