关注国内外大力发展新能源时代下的趋势性投资机会。世界观察研究所预言，正如20世纪美国带领世界进入石油时代一样，21世纪中国或将世界引入新能源时代。天相自05年起一直关注并研究新能源时代来临下的投资机会，随着金风科技(129.55,0.57,0.44%,股票吧)的成功上市及纯太阳能电池公司深圳拓日的即将上市，以及其他相关上市公司新能源业绩的即将释放，这种趋势性投资机会已从“概念”进入到“实质”阶段。请关注我们陆续推出的风力发电、太阳能电池、核能行业投资策略专题研究报告。

　　风力发电产业发展已呈“席卷全球、劲吹中国”之势，预计未来15年内全球与中国的风力发电装机量年均复合增速分别达20%、26%。在人类应对能源安全与气候变化的双重压力下，风力发电凭借技术相对成熟、最具商业化规模应用的比较优势，已从各种可再生能源的发展中脱颖而出，预计至2020年可占电力装机量约10%，我国风力发电装机容量增速高居全球首位，国内风力发电设备年产值已逾百亿元，为风力发电企业提供了历史性的掘金良机。

　　未来2年上游关键零部件供应为国内外风力发电行业快速发展中的瓶颈问题,供应链体系完善度及量产规模为国内公司盈利高低的重要影响因素。风力发电整机厂商受市场强劲需求，大规模新建或扩充产能，风机关键零部件受技术限制与建设周期滞后影响，预计09年前关键零部件供应链为困扰众多整机厂商能否如愿达产、及时交货、盈利能力的重要问题。

　　预计未来几年国内优势风力发电企业将采取垂直整合、横向并购及海外扩张等发展策略进一步巩固市场领先地位。国际风力发电巨头Suzlon、Gamesa等公司的成长经历表明：垂直整合上游零部件企业、横向并购相关企业介入与壮大风力发电业务、海外扩张至新兴风力发电区域等兼并与收购策略，为公司在激烈市场竞争中做大做强的有效策略。目前我国风力发电已进入“百舸争流”时期，预计采取以上发展策略的企业有望胜出领航。

　　建议抓住四条投资主线：1)系统集成与外部协作能力领先的龙头企业，如金风科技；2)风力发电业务已取得重大突破，有望成为风力发电骨干企业，如湘电股份(30.04,-0.83,-2.69%,股票吧)、华仪电气(41.01,-0.07,-0.17%,股票吧)；3)强势介入风力发电领域的传统电站集团，如东方电气、上海电气；4)关键零部件生产商，如天奇股份(44.77,-0.08,-0.18%,股票吧)、中材科技(33.90,-0.53,-1.54%,股票吧)、长城电工(16.36,-0.49,-2.91%,股票吧)、天马股份等。

　　行业风险揭示：1)风力发电上网定价机制的取向；2)众多厂商蜂拥而上可能导致的行业竞争恶化；3)风机产品长期运行的质量稳定性状况可能增加维护成本及加剧业绩波动性。

　　报告思路与投资逻辑

　　报告核心观点

　　1)全球风力发电行业已驶入快速增长轨道，中国风力发电装机量增速近几年高居全球榜首，从风力发电行业发展的驱动力及环境政策来看，我们认为全球已步入风力发电投资繁荣时代。然而，全球风力发电市场已呈现出区域分散化与企业垄断化趋势，具备海外扩张及本地化投资建厂能力的国际巨头抢占新兴区域市场份额,，前5大风力发电巨头垄断全球80%以上的市场份额；

　　2)全球风机关键零部件供应紧张局势将持续到2009年，关键零部件的技术壁垒及建设达产周期导致其供应跟不上整机厂商快速扩充步伐，国内零部件供应紧缺已成为制约产业发展瓶颈之一。我们认为稳定充足的零部件供应链体系，与技术优势及市场资源(订单获取)一并成为国内众多风力发电整机厂商竞争局面胜出企业的特质；

　　3)预计未来几年国内优势风力发电企业将采取垂直整合、横向并购及海外扩张等发展策略进一步巩固市场领先地位。我们从国际主流风力发电企业的发展策略与成功经验来判断，在我国风力发电已进入诸侯纷争与混战阶段中已开始采取这些策略的企业，有望最终领航国内风力发电行业发展；

　　4)当前国内风力发电整机厂商的盈利能力主要取决于零部件供应链体系的完善程度及量产规模两大因素。我们认为已在国内建立起合格稳定的供应链体系的风力发电企业，能通过提高国产化率有效降低成本，并做到按规划达产与及时交货，而量产规模是企业突破盈亏平衡点、实现规模效应前提条件。

　　1.全球已步入风力发电投资繁荣时代

　　1.1发展动力：内外四重因素催生风力发电朝阳产业

　　在全球经济与能源需求持续增长的形势下，人类传统依赖的化石型能源、如石油、天然气及煤炭

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