上周，新能源板块涨停现象比比皆是。虽然近期报表显示，该板块公司业绩并非出类拔萃，但其高昂的净资产收益率数值蕴藏着巨大的上涨潜力，或可成为中线投资之选。

　　毛利率与净利润率差异较大

　　从2006年报表来看，除个别公司如天威保变(28.8,-0.03,-0.10%)、特变电工(20.41,0.00,0.00%)的业绩大增外，多数新能源公司业绩呈现稳步增长状态。其中，湘电股份(21.05,0.65,3.19%)三季度净利润同比增长19.3％，达到了6051万元；长城电工(9.02,0.00,0.00%)三季度净利润同比增长5.3％，达到了1622万元；华仪电气(22.2,0.03,0.14%)2006年年报成功实现扭亏为盈，净利润达到了254万元。

　　不过，纵观该类公司报表，最为一致而明显的特点为其经营毛利润率与净利润率数值之间的巨大差异。其中，如长城电工，其三季度经营毛利润率高达20.1％，与同市的不少房地产、3G公司持平，但其经营净利润率却只有区区1.72％；又如特变电工，三季度经营毛利润率达到了18.03％，但经营净利润率却只有3.76％；湘电股份的情况也基本类似，其近期经营毛利润率为23％，净利润率却只有3.73％。

　　费用高居是主因

　　究其原因，高居不下的期间费用是导致增收不增业绩的罪魁祸首。如湘电股份，其三季度管理费用高达1.6亿元，远远高出约6000万元的当期净利润，与高达2144万元的当期财务费用加总后的数额，居然是净利润的3倍。如果是其他板块的上市公司，我们由此可谴责其过度铺张浪费，但对于新能源公司却也情有可原，该类公司起步未久，新能源项目建设需要大量前期的人力、公关投入；尤其当2006年国家能源政策向好，很多公司都投产了风能与太阳能建设项目，而这些投入多半计入了期间费用。

　　一般情况下，A股上市公司的盈利能力与盈利效率息息相关，反映到财务报表上去，就是其经营利润率与净资产收益率相辅相成，前者高则后者高，前者低则后者低。但我们观察新能源板块的本期报表，会意外发现多数公司的经营利润率并不高，而净资产收益率却显示高昂。以特变电工为例，其三季度经营净利润率仅为3.76％，与同市公司相比算相当低的数值，但其同期的净资产收益率却高达8.94％，高于绝大多数同类公司，表示公司有能力在短短12年中复制出另外一家特变电工来。

　　走向高盈利

　　无独有偶，其他新能源公司的经营净利润率多集中在1％~6.5％，但其净资产收益率普遍位于8％以上。其中的湘电股份的三季度净资产收益率为8.3％，天威保变的该数据达到了8.1％，高效运营状态显露无遗。结合其毛利润率与净利润率差距明显的事实，我们认为，该类公司轻装上阵，综合经营能力与资产管理能力均有过人之处，创造出了丰厚的主业收入；但在发展初始阶段，受制于高昂的期间费用，盈利能力暂时不尽如人意。反过来说，如无意外，在国家“节能、创新能源”优惠政策的鼓励下，该类公司应能通过逐步调整走向高盈利方向，值得投资者中线关注。

　　■ 文/表：井楠

　　三季度财务数据对比表

　　名 称 代码净利润 净利润率

　　丰原生化(7.05,0.05,0.71%) 000930 9406万元 3％

　　湘电股份 600416 6051万元 3.73％

　　华仪电气 600290 254万元 0.8％

　　年报

　　名 称 代码净利润 净利润率

　　天威保变 600550 1.41亿元 5.69％

　　长城电工 600192 1622万元 1.72％

　　特变电工 600089 1.52亿元 3.73％