独到见解

　　非晶硅光电薄膜技术应用范围广阔，潜力巨大，拟和华基光电（0155.HK）合作的非晶硅项目有望奠定公司长期增长基础。

 
　　公司有再融资需求，由于融资标的盈利能力强，因此再融资有望对公司构成利好。

　　投资要点

　　受投产时间推迟和短期经营环境不佳的影响，新建丰城二期、居龙滩项目07年几乎不能体现业绩，但08年业绩将集中释放。丰城二期是江西首期超临界机组，节能效果显著，业绩前景看好。

　　萍乡、新余老厂亏损因电价调整06年将大为缩减，但负担重、效率低的根本问题并为解决，始终很难对公司构成较大的正面利润贡献。

　　非核心业务投资收益仍是目前公司利润主要来源，但公司定下集中发展电力产业的战略，今后非电产业投资收益可能萎缩。

　　华基光电控股的Terra Solar Global是美国知名非晶硅光电设备提供商，公司和华基光电的合作拟采用OEM形式，风险较小，而收益有望超越传统电力产业。我们判断，公司最快可于07年3月可签订合作协议，10月第一条生产线可投产。

　　在不考虑煤电联动、太阳能产业收益、以及再融资潜在利好的情况下，预测公司06～08年EPS为0.11、0.12、0.27元。我们认为公司08年电力提供的保底业绩即可支持目前的股价，潜在利好应享有溢价，首次给予公司“推荐”评级，第一目标价位5.5元，合作协议若顺利落实，目标价可调高至7元以上。

　　风险提示

　　太阳能项目合作不成功以及利用小时下降超出预期的风险。

　　I.公司近况

　　赣能股份是江西地区的区域性发电企业，大股东为江西省投资集团公司，公司发电资产以火电为主，目前已投产权益装机84万千瓦。2004年来由于煤价上涨，加上装机规模小，冗员众多等因素，公司业绩不佳，但随着丰城二期大机组的投产，以及煤价的稳定，公司电力主业有回升的势头。由于江西能源相对匮乏，江西省有大力发展太阳能的规划，公司目前规划发展的太阳能产业和江西省的规划有一定关系。

　　大股东的情况

　　江西省投资集团由江西省国资委100%控股，主要负责参与江西基础设施、基础产业项目的投资建设以及支柱产业、高技术产业项目的投资与开发。截止2005年底，集团总资产54.13亿元，分布在以电力为主，包含高新技术、基础设施、准金融、能源物流、房地产等的多个领域。06年集团发行了8亿元的企业债，预计负债水平将提高到14%左右。

　　大股东目前仍有193万千瓦的权益电力资产没有装入上市公司，但大多是老、小机组，除了丰城电厂二期有较好的盈利预期外，其他资产盈利状况一般，因此丰城二期装入上市公司将对公司构成利好。

　　其他动态

　　发展战略的转变。公司的发展战略由“以电为主，兼顾多元”向“完全的电力产业”收缩集中，对前期遗留的多元化产业也有逐渐剥离出去的打算。不过对电力产业，公司强调包括新能源电力在内，已不是前期传统电力

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