对于煤炭上市公司来说，PEY指标充分反映了其资源特性和行业盈利能力差异。PEY指标计算公司是：PEY=Y/PE=Y×EPS/P，该指标的主要变量包括，股票价格（P）、每股收益（EPS）和上市公司资源理论开采年限（Y）。资源开采年限反映了公司生产规模和资源拥有量，属于综合性指标，它也是上市公司存在期限的理论最高年限，而EPS可以充分反映公司的煤炭开采条件、煤炭种类的经济价值和经营管理能力，PE指标是股票投资的理论回收年限，而Y是现有资源条件下可以保障企业的经营年限，因此，PEY指标较传统的PE指标能够更好地反映上市公司投资价值。对于具体上市公司而言，在业绩增长为零的情况下，PEY理论最低期限是1。PEY值越大，投资价值越高，在资源开采年限相当稳定情况下，提高PEY值只有通过提高EPS，而EPS提高则可以通过改善经营管理来实现。

　　我们统计PEY估值指标看，按照2007年的业绩，有2家公司PEY值小于1，1家公司估值指标等于1，行业算术平均指标1.8，其中大于1.8公司有6家，大于1且小于或等于1.8的公司有9家，按照2008年预测业绩行业平均PEY为2.5，大于2.5的公司有6家。因此，从总体上判断，目前煤炭行业大部分公司估值水平明显低于理论估值水平，投资价值明显。

　　二季度把握两大投资机会

　　从目前煤炭行业运行态势看，由于一季度煤炭价格上涨，煤炭行业盈利状况良好，预期2008年一季度大部分煤炭行业上市公司业绩均有较大幅度增长，其中，炼焦煤生产企业由于2008年年初合同价格较大上涨。因而我们预期，一季度炼焦煤行业大部分上市公司业绩增长将超过50%，而目前由于炼焦煤供给紧张超过年前预期，市场炼焦煤价格在一季度出现大幅度上涨，价格水平已经大幅度超过炼焦煤合同价格，各地炼焦煤在3月份便开始提高焦煤合同价格，可以预期二季度炼焦煤合同价格将进一步上涨，价格超过预期上涨将大大提高炼焦煤类上市公司业绩水平。此外，由于国际市场煤炭价格大幅度上涨，正在谈判中的2008年国际市场煤炭合同价格预期较2007年翻番，对于拥有较大煤炭出口上市公司来说，其08年业绩将受益于出口煤炭价格上涨。

　　基于上述判断，我们建议重点关注两类上市公司，其一是重点关注拥有较大规模炼焦煤产量的炼焦煤类上市公司，这些公司包括：炼焦煤行业龙头公司西山煤电、煤焦化一体化上市公司开滦股份、拥有较大规模炼焦煤销量的平煤天安等公司；其二是重点关注拥有较大规模煤炭出口的上市公司，即中国神华、中煤能源和兖州煤业。

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