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2008-03-21

        国家发改委副主任毕井泉日前表示，第三次煤电联动不会在近期启动，“分地区涨电价”的做法也不会实行。由于物价涨幅较高，煤电联动至少三个月内难以成行，火电或现全行业亏损。

　　银联信分析：

　　一、煤炭价格走势分析

　　2007年，煤炭价格呈不断上涨趋势，截至11月份，全国市场交易煤平均价格达到440元/吨，同比增长9.56%。受煤炭消费需求旺盛、成本上升以及国际能源价格上涨的拉动，2008年电煤合同价格再涨30-40元/吨，涨幅达到10%。

　　2008年初，受灾害天气影响，国内煤炭价格呈现出持续大幅上涨的态势，以秦皇岛港发热量在6000大卡以上的大同优混港口平仓价为例，由2007年底的540元/吨上涨至2008年2月11日的660元/吨，上涨120元/吨，涨幅高达22.2%，较去年同期则上涨近50%。

　　同时，国际煤炭价格也屡屡创出历史新高。以澳大利亚动力煤现货价格为例，自2007年9月68.95美元/吨反弹以来呈现持续上涨态势，而进入2008年后，呈现加速上涨趋势，并在2008年2月21日创出130.95美元/吨的历史新高。而随着全球能源消费重心向的煤炭转移，未来国际煤炭价格仍然具有上涨动力。

　　二、煤电联动政策分析

　　煤电联动政策规定：以不少于6个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价较前一个周期变化幅度达到或超过5%，则在电力企业消化煤价变化因素30%的基础上，便将相应调整上网电价，并按电网经营企业输配电价保持相对稳定的原则，调整销售电价。

　　根据煤电价格联动方案测算，2007年上半年电煤价格涨幅已经达到了煤电联动的标准，但第三次煤电联动并未如期实行，主要是存在两方面原因：

　　一方面，电力行业利润依然保持高速增长。2007年1-11月，电力行业利润增长率达到18.70%，仍属高利润行业。但是，虽然电力行业保持了18.7%的利润增长，但与2006年同期的28.46%相比有了较大幅度的回落。若分季度来看，电力行业利润增长率1-2月为40.07%，3-5月为41.15%，而到9-11月则下降到7.58%，比上半年下降了33.57个百分点。其中，2006年6月底进行的“煤电联动”、电价翘尾是2007年上半年利润高增长的主要原因。由此可见，电力行业利润高增长将不再是阻碍煤电联动的因素。

　　另一方面，CPI压力较大。由市场定价的电煤价格节节攀升，受制于政府约束的电价却迟迟未动。煤电联动只是电力价格改革完成之前的一个过渡性措施，在电价实现市场化之前，煤电联动仍会继续走下去。但是否实施，和整个大环境有关。

　　这个大环境所指的正是物价涨幅。2007年我国CPI涨幅达到4.8%，同时由于去年下半年以来物价涨幅比较高，翘尾因素会对今年物价上涨造成较大压力，这种翘尾因素作用将会产生3至4个百分点的影响；加之年初受雪灾影响，使得2008年1月份CPI同比上涨7.1%，而2月CPI涨幅更是达到8.7%，创12年来新高。

　　国家发改委日前表示，今年要将物价涨幅控制在4.8%范围内，压力非常大，涨电价对实现防止通货膨胀的目标不利。目前来看，至少三个月内，煤电联动政策不会实施，而随着煤炭价格继续上涨，火电行业成本大幅增加，或现全行业亏损。

　　三、信贷风险提示

　　在前两次煤电联动时，政府曾为煤价预留了一定的上涨空间，所以在去年虽然煤价涨幅较大，但火电企业仍有承受能力。但今年不施行的话，整个行业的压力就很大了，或使火电行业出现全行业亏损。

　　1、由于有重点

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