2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为国金证券能源行业首席分析师龚云华演讲。

　　龚云华：大家可能看到最近影响比较大的，大家关注的焦点雪灾的过程中承运电网的事情，05年市场包括证券分析行业就非常担心煤炭产能过剩，但现在居然还在闹煤荒，有很多东西值得我们探讨。我的主题是具备全球定价影响的资源。从煤炭行业本身来看，我认为在未来，中国商品领域尤其能源，煤炭是唯一具有全球定价影响力的基础能源，最近中国在春节期间减少出口保证国内供应的背景下，澳大利亚煤炭价格、印尼煤炭价格以及越南出口中国的煤炭价格都上涨30%，最近问我的很多问题就是煤炭价格这么有保障，为什么煤炭股还在下跌？我最担心的一个问题就是煤炭股本身的估值水平问题。

　　刚才讲到煤炭应该是未来中国最具有潜力、唯一具有全球定价影响力的能源。我认为中国的煤炭行业是整个能源产业利益转移趋势中的收益者。最近几年原材料价格上涨明显看到，制造业的产业结构升级、劳动生产力的提升、消化的原材料成本上升，使得PPI的转化，上游原材料的上涨并不是很明显。但上游涨价、中间劳动生产力的提升，下游也有一些价格上涨，但是收益通胀最大的影响力我感觉是政府，体现在煤炭行业的上升。

　　雨雪的灾害对供应机制和保障机制有很深刻的考验，推动能源行业的整合，尤其是煤炭由原来中央控制下方到地方，然后政府又要控制，这个过程当中很多有政府背景的企业是收益者。我想强调两个东西，第一是运力，第二是中国煤炭进出口贸易的转变。煤炭供给这几年有很大的增长，但08年并没有跳跃性的增长，我们分布不平衡导致煤炭供需不平衡，原因就是运力是不够的，这是中国煤炭行业面临的特殊环境，运力是很脆弱、不平衡的，至少要到2010年上半年才会有一些改善，那时候我们考虑商业供求关系的逆转是可以看清楚的，现在讲产能过剩尤其是有效供给的过剩还为时过早。煤炭需求来讲，长期是没有问题的，短期宏观可能有一些压力，但是如果没有节能降耗或者GDP保持10%以上的增速，没有节能降耗煤炭的需求是会远远超过有效的供给能力，对煤炭价格来讲，我认为长期在供求关系背景下是看涨，这里涉及到第二个问题。

　　中国在亚太煤炭贸易供给上对价格体系影响当中，占据了非常大的比例，因为中国

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