结构，加强了对销售价格上涨幅度较大的喷吹煤和焦炭的生产。潞安环能是国家级喷吹煤生产基地，在喷吹煤上具有定价权。

　　公司于今年8月7日发布公告，将使用IPO募集资金收购大股东潞安集团旗下的余吾煤业有限公司(原屯留矿项目)。屯留矿是潞安集团煤基合成油项目的配套项目，矿区位于沁水煤田，煤质较优，开采条件便利。该矿核定产能600万吨，预计明年达产，届时将使潞安环能的年生产能力提高36%至2660万吨左右。

　　据我们了解，由于潞安集团的煤基合成油项目还处于示范厂阶段，产业化时间还未确定，因此屯留矿的产出煤将对外销售，暂不供应“煤变油”项目，不会产生由关联交易造成的销售成本上升问题。

　　潞安集团是山西五大煤炭集团之一，目前年生产能力约为潞安环能的1.6倍，从潞安集团在屯留矿刚刚量产即将之注入潞安环能的举动来看，集团确有做大做强上市公司的意向，资产注入的预期较为强烈。

　　按照12月3日收盘价65.2元计算，该股2008年动态市盈率为34倍，估值上略有优势，我们维持对其“谨慎推荐”的评级，

　　(二)兰花科创：估值较低发展前景清晰

　　2007年三季报显示，兰花科创每股收益为1.07元，每股净资产6.69元，净利润4.38亿元，与去年水平相当。公司出产的无烟煤质量极佳，售价一直保持在比较高的水平，因此兰花科创是煤炭类上市公司中煤炭销售毛利率最高，达到57.35%。

　　从煤炭业务上看，公司的两个主力矿唐安和大阳完成了高机械化技术改造，证件换领工作也基本完成，两矿今年即可正式达到150万吨的年生产能力。今年，公司参股36%的亚美大宁煤矿拿到了生产许可证，预计可以给兰花科创增加115万吨的权益产能，明年可达到216万吨。大宁矿机械化程度高，开采难度小，铁路配套运输到位，加之外方公司管理经验丰富，因而生产成本可以控制在较低水平。大宁矿将成为兰花科创在未来重要的利润增长点。此外，设计产能为240万吨/年的玉溪矿正在等待国家有关部门批复，预计该矿达产时又可使兰花科创的煤炭产量增加46%，但投产时间暂不确定。

　　今年5月，兰花科创收购了母公司旗下的山西兰花煤化工公司70%的股权；8月，兰花科创又再次增资兰花煤化工2.5亿元，持股数达到80.3%。兰花煤化工公司的一期工程已经投产，年产18万吨合成氨，30万吨尿素；拟建的二期工程将与西门子公司合作，使用GSP煤气化(31.10,0.25,0.81%,股票吧)技术，原料为成本低廉的高硫无烟粉煤，计划产量为30万吨合成氨，52万吨尿素。兰花科创的未来发展趋势为大幅拓展煤化工业务，不仅仅是尿素等初级产品，公司计划在“十一五”期间形成6条精细化工生产线，年产二甲醚100万吨，力争使煤化工业务占到公司主营业务的半壁江山。

　　我们预计兰花科创2008年每股收益为1.66元，按照12月3日收盘价计算其动态市盈率为25倍，相比较其他公司估值优势较为明显，我们对其维持“推荐”的评级。

　　(三)平煤天安：背靠河南第一大煤炭集团炼焦煤产品紧俏

　　平煤天安的控股股东为河南第一大煤炭集团――平煤集团，而平煤天安是集团中唯一的煤炭开采公司，集团也曾经表示平煤天安享有对集团后备资源的优先开发权。平煤集团现已得到陕西彬长井田(10亿吨优质储藏量)的探矿和采矿权，并与国电集团签订战略合作协议，表示将共同设立彬长坑口火电项目。

　　由于平煤天安在集团内所处的特殊位置，公司有望吸收集团内部类似彬长井田在内的多数资源性资产，因此在后续资源储备上具有广大空间。公司现有的矿井质量也属优质：公司主矿中有多个无限井田，可向井田边界以外或深处开采。

　　2008年，平煤天安面临的成本提升压力相比山西省煤企要小，新增成本主要是资源税和可能推广的“可持续发展基金”，而公司炼焦煤产品明年涨价的趋势非常明显。我们预计平煤天安2008年每股收益为1.35元，目前市盈率为28倍，低于行业平均估值水平，维持“推荐”评级。

　　(四)西山煤电：炼焦煤龙头兴县矿为最大利润增长点

　　今年前三季度西山煤电实现营业收入57.05亿元，同比增加14.6%；实现净利润8.1亿元，同比上涨6.2%。西山煤电的主要产品是炼焦煤，属我国稀缺煤种，因此要按照20元/吨的标准交纳可持续发展基金，吨煤成本上升水平高于其他所有上市公司。即便如此，由于今年焦炭和生铁冶炼行业对炼焦煤需求旺盛，炼焦煤持续供不应求，具有炼焦煤定价权的西山煤电通过提高销售价格迅速有效地转移了成本压力，保证了盈利能力。

　　公司目前的重点项目为控股80%的晋兴煤矿，该矿富藏炼焦煤，煤层瓦斯含量低，极易开采。在西山参与扩

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