建之前，晋兴煤矿的年产量仅为30万吨，但通过机械化技改后，远期产能将达到1500万吨/年。

　　目前制约该矿贡献利润的主要原因是配套铁路运输尚未完成，预计2009年与其配套的岢瓦铁路将建成，届时可以全部解决晋兴煤矿1500万吨/年的煤炭外运。

　　目前该股股价估值较高，但我们依然看好该公司：首先，考虑到最迟至2009年，晋兴煤矿的达产可使西山煤电的产能翻一番；第二，公司的控股股东山西焦煤集团是山西第一大煤炭集团，国内炼焦煤巨头，具有极强议价能力，西山煤电目前开始准备对明年主焦煤合同提价15%，我们预计仅这部分提价可新增9%左右的营业收入，政策性增支成本可被完全消化。我们给与西山煤电“谨慎推荐”的评级。

　　(五)中国神华

　　中国神华能源股份有限公司是由神华集团独家发起的，以煤炭业务为支点并涉及电、路、港、运等各个领域的综合性能源公司。以2006年的煤炭销售量和储量计算，公司是中国第一大、世界第二大煤炭上市公司。

　　公司煤炭业务优势极其明显，煤炭产销量在国内首屈一指。2007年上半年,本公司煤炭产量和销售量分别达到76.6百万吨和97.8百万吨。公司还是我国最大的出口煤炭生产商，2006年度及2007年上半年，本公司煤炭出口量分别为23.9百万吨和12.2百万吨，占我国同期煤炭总出口量的37.8%和52.8%。

　　中国神华除在资源赋存、工效等方面大幅领先其他同业公司，其经营管理的煤炭网络运营能力极强，其中神黄线为我国西煤东运主干线，公司下属的黄骅岗为国内煤炭下水量第二大的港口。

　　近两年公司电力业务发展迅猛，装机总量、发电量和销售量都以两位数的速度增长。电力业务耗煤主要来自公司内部供煤。2007年上半年，公司经营及控制的11家火力发电厂总装机量达到12560兆瓦，其中权益装机量7730兆瓦，同比增长了40.2%和53.3%。装机总量增速与过去3年间41.7%的复合增长率基本保持一致。

　　公司上半年发电总量为360.2亿千瓦时，同比增加129.2亿千瓦时，增幅为55.9%；总售电量为337亿千瓦时，同比增加121亿千瓦时，56%的增长幅度远超以往3年20.7%的复合增长率。

　　在假设煤价电价等外部因素不变的情况下，我们保守估计公司2007年和2008年的每股收益为1.02元和1.13元。我们在神华回归A股市场之前给予其66元的市场价格，但资金面的追捧使其上市之初即处于高位，目前虽然回落，估值仍较高。然而中国神华煤、电、路、港一体化的独特经营模式非常具有竞争力。

　　《煤炭产业政策》中明确指出“鼓励发展煤炭、电力、铁路、港口一体化经营的，具有国际竞争力的大型企业集团”，我们预计中国神华在政策上受到的支持将是其他企业难以比拟的。中国神华长期的投资主题不在其整体上市，而是海外拓展并购或进军其它资源采掘项目。此外，神华煤的合同价格和市场价格偏差较大，明年的涨幅十分可观。因此，从长

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10]  ... 下一页  >>