投资要点：

　　近两年煤炭行业持续景气的直接原因是煤价的上涨。综合考量资源价值、供需矛盾、运输瓶颈、政策性增支等因素，煤价长期处于高位将成为常态，2008年煤炭价格将进一步上扬。

　　能源储备结构不平衡导致我国能源消费只能以煤炭为主体。

　　2007年对煤炭需求最大的火电、生铁冶炼、水泥、化肥等行业发展速度均快于原煤产量，旺盛的需求推升煤价上涨，预计明年这种情况将继续。

　　煤炭产出地和消费地在空间上分布不均，铁路运力瓶颈加剧了煤炭供需矛盾，客观上推升煤价。铁路运力将长期难以满足煤炭运输。

　　今年上半年我国首次成为煤炭净进口国，但这种格局难以延续，全年煤炭总进口量仍将少于出口。今年进口增多的主因是国内煤炭价格和运费的增长迫使部分沿海用煤企业从国外购煤，但随着澳煤价格大幅提升和国际海运价格的提高，我国煤炭进口量将减少。

　　国家各项宏观政策影响不一。《煤炭产业政策》为指导性文件，明确了煤炭行业的发展方式和方向，有利于煤炭行业健康发展。资源税、山西“三金”等政策性增支因素增加了煤企经营成本。当前煤炭需求旺盛，新增成本可以转嫁给下游产业。

　　比对其他成熟市场，目前A股市场上煤炭企业估值基本合理。

　　我们预计明年煤炭行业营业收入和净利润将由30%和20%的增长，给与各上市公司2008年35-40倍PE。综合考虑煤价定价能力、行业内整合能力和纵向一体化水平，我们推荐中国神华(66.30,0.60,0.91%,股票吧)、西山煤电(60.28,0.27,0.45%,股票吧)、潞安环能(68.96,0.00,0.00%,股票吧)、平煤天安(41.75,0.89,2.18%,股票吧)、兰花科创(44.53,0.61,1.39%,股票吧)。

　　针对明年可能发生的重点事件我们作了简要分析：指数期货推出后各上市公司走势主要仍为基本面因素主导，不会与指数产生高相关性；能源部的组建将对煤炭行业内部整合起到非常积极的作用；节能减排计入绩效可能引发区域性政策影响煤炭供需。

　　一、2007年煤炭行业总况概述

　　煤炭行业是强周期性行业，与国民经济发展水平高度相关。改革开放以来，尽管我国在限制能耗上卓有成效，使得单位GDP能耗逐年减少，但由于经济总量的持续放大，

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