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2007-10-20           行业景气上升煤炭价格走势保持强劲

    我们认为，煤炭行业景气度处于恢复性上升通道、07年全国煤炭供需仍将保持基本平衡，07年煤炭上市企业的净利增长将主要源于产能扩张和产量提升。从1—8月份数据来看，此观点基本得到验证。

    前8个月，煤炭产量增速低于销量增速，供需基本平衡；下游行业产量增速略为放缓在预期之中，但不改全年煤炭需求的增长趋势；社会库存处于合理水平；尽管07年半年报显示，上市公司的行业平均毛利率略为下降，但预计下半年煤价继续上涨之后可基本抵消开采成本的增加，全年毛利率有望有所恢复。给予煤炭行业“推荐”的投资评级。

    行业景气逐渐恢复

    2007年1—8月份全国煤炭产销两旺，国家安监总局的统计数据显示，前8个月，全国煤炭工业原煤产量为15.09亿吨，同比增长了8.03%，比去年同期低了0.34个百分点。

    同期全国煤炭总销量为1.49亿吨，同比增长10.3%，比去年同期高出了2.3个百分点，其中国有重点煤炭企业总销量增长率为14.3%，高出了全国平均水平4个百分点。煤炭销量增速略高于产量增速，预示着07年全年煤炭供求依然保持基本平衡。

    同时，主要下游行业产量增速同比略为下降。1—8月份，煤炭主要下游行业的产量依然保持了较高增长速度，与去年同期相比，增速略为放缓。其中，火电、生铁和水泥的产量增速分别为17.5%、16.3%和15%，同比下降幅度略大些，而粗钢和玻璃产量增速基本与去年同期持平。与去年全年相比较，占煤炭需求近半数的火电行业增速依然高于06年全年增速。

    要下游行业的产量增速放缓在预期之中，且增速依然高于我们前期对这些行业07年全年所作的增速预测，因此，依然保持对四季度以及07年全年下游行业煤炭需求增速的乐观预测。

    社会库存处于合理水平。8月底，全国煤炭社会库存为1.58亿吨，与前两个月基本保持一致，比去年同期增加6%，低于产量增速。其中，港口库存环比下降了4.2%，而煤矿企业库存略为上升了1.3%，直供电厂库存与6、7两个月水平基本一致。总体来说，社会库存相当于同期全国23.7天的煤炭消费量，属于合理库存水平。而港口库存的下降对近期

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